风再起时/ 香港以太坊ETF给华尔街带来了哪些启示
时间：2024年6月6日20 : 00
合办方：BSCN、ODAILY、金色财经
嘉宾：
朱皓康｜ 华夏基金（香港）家族财富管理主管、数字资产管理主管
Flora Lou｜ 嘉实国际资产管理数字资产管理主管
Jupiter Zheng｜ Hashkey Capital合伙人
赵晨｜ 复星国际证券数字资产业务执行董事
会议摘要：
ArkStream Capital最新Space会议深入剖析了香港以太坊ETF的市场优势及其对全球金融市场的潜在影响。香港ETF市场凭借实物申购和赎回机制，有效提升了市场流动性，吸引了广泛关注。尽管接纳度和交易量尚有提升空间，但通过深化投资者教育和加强券商的参与，市场正蓄势待发。相比美国市场，香港在以太坊ETF的推出上领先一步，于4月30日成功上市，凸显其在加密货币ETF领域的领导地位，为全球投资者打开了通往新兴资产类别的大门。
以太坊ETF不仅创新性强，还为市场带来了新的增长机遇，提高了市场对加密货币的认知度和接受度，吸引了更多投资者，这将为市场带来更多活力与巨额资金流入。
专家们认为，随着监管环境的成熟和市场对加密货币的进一步接受，其他具有潜力的加密货币也可能推出ETF产品。具体哪种代币会通过ETF批准，一个明显的信号是看哪些加密货币能够在CME交易所上架作为期货交易。
展望未来，除了其他加密货币的ETF申请为市场增添新的增长点外，现实世界资产（RWA）的代币化及其在ETF中的应用也将为全球加密货币市场带来新的活力和发展机遇，推动加密货币总市值向更高量级发展。
主持人Warren Fang｜ ArkStream Captial 合伙人
大家好，我是Warren Fang，ArkStream Captial 的合伙人。欢迎大家来到ArkStream Capital的Space，我们专注于全球市场领先领域的阿尔法赛道研究。今天我们非常荣幸地邀请到了行业内的领军人物来深入讨论“香港以太坊ETF给华尔街带来了哪些启示”。在Space开始前，请容许我对简单介绍下ArkStream Capital。ArkStream Capital是由原生加密货币人士创立的加密基金，包含一级市场与流动性策略，投资web3原生与前沿的创新，致力于推动web3创始人与独角兽成长。ArkStream Capital团队从2015年开始进入加密货币领域，来自MIT，Stanford, UBS, 埃森哲，腾讯，谷歌等高校与公司。投资组合包含超过100家区块链公司，包括Aave, Sei, Manta, Flow, Fhenix, Merlin, Avail, Space and Time等。下面会议开始：
l 请各位嘉宾对自己和管理的基金做一个介绍，也可以介绍下基金在港交所上市的加密货币ETF产品
朱皓康｜ 华夏基金（香港）家族财富管理主管、数字资产管理主管
l 大家好，我是华夏基金的朱皓康。华夏基金香港近期推出了一项创新的金融产品 — — 虚拟资产现货ETF，主要涵盖比特币和以太币这两种主流加密货币。我们公司是首家提供三种货币交割方式的机构，包括港币、美元和人民币，同时，我们还提供上市和非上市的份额选择，以满足不同投资者的需求。这一创新举措与现有的美国现货ETF和香港期货ETF相比，具有显著的不同和创新之处，吸引了各类投资者的广泛关注和支持，包括传统加密货币矿工、长期持有比特币和以太币的投资者，以及新兴的加密货币投资者和零售客户。自4月30日上市以来，我们的比特币ETF成交量创下了历史新高，总规模突破了5000万港币，市场流动性和买卖价差表现均为全市场最佳。随着比特币价格重返7万美元大关，市场情绪和热度逐渐升温。我们非常高兴能够为投资者提供全面的产品选择和安全有效的投资工具。
Flora Lou｜ 嘉实国际资产管理数字资产管理主管
l 大家好，我是嘉实的Flora。在这个虚拟资产ETF市场中，我们三家的产品确实存在一定程度的同质化。不过，嘉实的产品有其独特之处：前六个月我们不收取任何管理费，整体费用在同类产品中是最低的。正如朱总所介绍，香港的ETF与美国的不同之处在于一级市场申购和赎回机制。通过一级券商，许多本地客户可以直接通过实物申购和赎回，将比特币直接转入交易所的Omnibus账户，从而兑换ETF份额。此外，在二级市场上，投资者也可以直接购买ETF份额。在赎回时，投资者还可以选择是实物赎回还是现金赎回。我认为这种全方位的流通机制是香港ETF市场的一大创新，与美国市场存在显著区别。我非常感谢所有合作伙伴的共同努力，正是我们大家的合作，才使得这一创新在香港得以实现。谢谢大家。
Jupiter Zheng｜ Hashkey Capital合伙人
大家好，我是Hashkey Capital的Jupiter Zheng。刚才朱总和Flora已经对三家上市的ETF产品设计进行了说明，我们的产品在设计上确实非常接近，因为大家都遵循香港证监会的统一指引。我们的产品有其独特之处：首先，Capital作为服务经济管理人，与博时国际合作发行了博时Hashkey ETF。其次，Warren提到的Hashkey交易所，作为香港持牌交易所，在ETF的运行过程中扮演了重要角色，既是交易场所，也是副托管人，负责托管ETF持有的比特币和以太坊。可以说，Hashkey集团从资产管理到交易所层面都投入了巨大的力量来支持我们的产品，我们全力支持香港ETF的发展。众所周知，美国的现货ETF原本有实物申赎，但后来取消了。而香港目前是主要国际金融中心中唯一保持实物申赎现货比特币和以太坊ETF的地区。
今天的主题是香港的以太坊ETF。我们三家公司于4月30日同时上市。Hashkey与以太坊有着深厚的渊源，我们的以太坊ETF规模较大。美国的以太坊ETF的成功，验证了香港在ETF市场发展上的领先地位。目前，香港现货比特币和以太坊ETF的发展正面临一个难得的窗口期。希望今后能有机会进一步探讨这个话题。谢谢大家。
赵晨｜ 复星国际证券数字资产业务执行董事
大家好，我是复星国际的赵晨。我们公司并没有直接参与ETF的发行，而是扮演了分销商的角色，为三家ETF发行商提供服务。香港的分销模式与传统的加密货币交易所混业经营形式不同，主要通过数百家券商进行。我们的任务是帮助这些产品触达用户，包括提供一些独特的功能，如15天认购期、15天价格锁定等，都需要通过我们券商来实现。
我们的角色还包括教育用户，帮助他们了解产品，并协助他们进行购买和交割。上周，我与嘉实的William一起去了SFT，探讨了香港市场的现状。虽然大家对香港市场有很高的期望，一次性在4月30日发行了6只ETF，包括批准了以太坊ETF，但交易量并没有达到预期。这可能与香港市场的特殊情况有关。香港本地可以进行港美股交易，很多资金可以通过香港直接投资美国的ETF，导致本地ETF在资金和流量上被分流。此外，参与的券商数量还不够多。一方面，中资券商可能受到大陆监管的限制，无法直接进入市场；另一方面，本地券商可能缺乏参与香港ETF和数字货币交易的动力。我们还面临一些监管方面的挑战。虽然香港在表面上对加密货币持开放态度，但在具体监管上还是比较严格，缺乏灵活性。我们最近在尝试提供”subscription in kind”服务，让用户可以用比特币或以太坊认购ETF，但需要与SFT反复沟通和调整方案。尽管如此，我们仍在努力推动整个市场向前发展。目前，能够提供实物交割的券商还不多，但我们正在积极准备第二批实物认购券商。总的来说，我们需要更多的券商加入到加密货币交易的业务中来，共同推动香港ETF市场的发展。
主持人Warren Fang｜ ArkStream Captial 合伙人
5月24日，SEC正式批准了8支以太坊现货 ETF 的 19 b-4 表格，但最终的S1，S2申请仍未通过，市场普遍预计其离以太坊现货ETF的正式推出还需至少 1–2 个月的时间。而香港遥遥领先，早在4月30日就推出了以太坊ETF的产品，走在了华尔街的前面，能否请各位嘉宾给我们讲讲，在SEC通过19 b-4 表格后，这两周给香港的证券市场和加密市场带来了怎么样的变化，在这个黄金窗口期，市场的反馈又是怎么样的？另外在以太坊现货ETF的批准后，将给以太坊ETF带来多少的增量？
朱皓康｜ 华夏基金（香港）家族财富管理主管、数字资产管理主管
大家对于ETF带来的市场增量表现出了极高的兴趣，纷纷在计算这一金融产品可能带来的资金增长。人们正在尝试通过不同的算法来预测以太坊ETF一旦在美国SEC批准后可能达到的规模，有的除以4，有的除以10，尽管估算方法各异，但普遍认为这将为市场带来新的资金流入。除了资金增量，以太坊的质押收益功能也引起了市场的关注。尽管目前年化收益率大约只有3%，但由于香港和美国证监会尚未批准这一功能，可能会影响一些正在进行质押的以太坊持有者参与市场。
我认为，由于美国以太坊ETF的规模尚不明确，市场对以太坊的认知和教育还需要一个过程。与比特币相比，以太坊的市场认可度和知名度还有待提高。尽管贝莱德的Larry Fink等知名人士多次在公开场合将比特币称为”数字黄金”，一些主权国家也在增持比特币，但许多人对以太坊仍然缺乏了解。以太坊还面临着来自其他公链的竞争，尽管这些竞争对手在链上锁仓总价值（TVL）和去中心化应用生态方面无法与以太坊相提并论。例如，今年2月23日美国发布的一则利好消息曾使以太坊对比特币的汇率比率一度达到过去两年的最低点，尽管当天以太坊价格上涨了20%，但并没有像比特币那样突破历史新高，这表明以太坊还需要时间来提升市场认知。
至于以太坊ETF能够为市场带来多少增量，目前还难以精确估算。我们可以简单地将比特币和以太坊的市值进行对比，比特币市值约为2万亿美元，而以太坊接近5000亿美元，大约是比特币的1/4。如果以太坊ETF的规模能达到比特币ETF的1/4，那么理论上将带来近200亿美元的增量。当然，这只是一个粗略的估计，实际数字可能会因各种因素而有所折扣。我也期待听到其他专家对这一问题的看法。
Flora Lou｜ 嘉实国际资产管理数字资产管理主管
从市场情绪的角度来看，比特币和以太坊ETF的批准无疑是对整个加密货币行业的一个重大利好。首先，这将使更多的散户投资者接触到这类资产，从而增加市场的活跃度和接受度。其次，尽管美国可能批准了比特币ETF，但目前只有香港能够提供实物交割的ETF，这为香港市场带来了独特的优势。此外，以太坊ETF的批准也将吸引更多的市场参与者，包括券商和服务提供商，他们看到加密货币作为主流资产类别被主流金融机构接受，这无疑增强了市场的信心。随着更多合规化和保护性措施的实施，加密货币行业得到了更多的支持。这不仅为市场参与者提供了信心，也促使更多的服务提供者和参与者愿意加入这个市场。此外，除了比特币和以太坊之外，其他类别的资产，如VA spot ETF的出现，也为市场带来了更多的想象空间，让散户投资者对加密货币市场的未来充满期待。
总的来说，比特币和以太坊ETF的批准对加密货币行业产生了积极的影响，不仅提高了市场的认知度和接受度，也为香港市场带来了独特的优势，吸引了更多的市场参与者，并为行业的合规化和保护性发展提供了支持。同时，这也为市场带来了更多的创新和想象空间，预示着加密货币市场未来的发展潜力。
Jupiter Zheng｜ Hashkey Capital合伙人
今年，以太坊的表现引起了市场的广泛关注。在SEC批准之前，以太坊对比特币的汇率曾达到一个非常低的位置，因为市场对5月份以太坊ETF获批的预期非常不足。5月23号之前，市场预计的获批概率大约只有8%。然而，情况在5月23号发生了反转。在那个周末，Coinbase发布了一份报告，其研究部门非常看好以太坊下半年的表现，认为以太坊可以提供与比特币不同的投资机会，并且预计5月份获批的概率可达30%-40%。彭博的分析师Eric也表达了一些积极的看法。最终，以太坊ETF的获批超出了市场的预期，消息公布后以太坊价格大涨20%。
香港市场方面，以太坊ETF的大幅上涨使得三家公司的ETF涨幅较快，当天的成交量表现不错。但随后成交量有所下降，这可能与市场对以太坊的认知有关。与比特币相比，以太坊对传统投资者来说有一定的理解门槛，需要从以太坊的历史、ICO、DeFi、Metaverse以及技术升级等多个方面进行学习，这增加了投资者的学习成本。尽管如此，我们圈内人一直认为以太坊是区块链行业的希望所在。如果只有比特币能够持续发展，那么区块链的故事是不完整的，必须有以太坊这样的WEB3生态故事。因此，我们对以太坊的长期发展持乐观态度。在与许多传统投资者的交流中，他们对以太坊表现出了浓厚的兴趣，尤其是从交易的角度来看。在美国ETF正式提交S-1、S-42、S-3文件后，还有一段时间差，这个时间差为投资者提供了一定的获利空间。一些投资者已经关注到了这些机会，认为以太坊的市场空间正在逐步打开。当然，这也取决于ETF上市后的流量情况。目前，市场对比特币的关注度主要体现在每天的ETF净流入和净流出上，这也是投资者判断市场情绪的一种方式。至于以太坊ETF的规模，可能需要等到上市后再进行评估。
关于以太坊ETF的潜在规模，有市场机构K33进行了一些估算。他们使用了CME上以太坊和比特币的未平仓合约（open interest, OI）比例，与比特币ETF的资产管理规模（AUM）进行对比，得出了一个4:1的比例。按照这个比例，如果以太坊ETF上市，预计净流入的资金大约为40亿美元，即比特币ETF净流入的1/4。这个估算可以作为一个参考，但是否准确还需要看实际情况。
赵晨｜ 复星国际证券数字资产业务执行董事
关于以太坊ETF的问题，我认为应该从两个方面来分析。首先，尽管市场普遍认为ETF的推出会促进以太坊的发展，但实际上，ETF和以太坊生态，包括比特币、二层网络（Layer 2）等，它们之间的关系并不是简单的促进，而是存在一定程度的互斥。对于持有比特币的投资者来说，他们可能没有足够的动力将手中的资产转换成以太坊ETF的份额，因为目前ETF并不提供额外的收益，反而可能产生成本。
在以太坊生态中，无论是通过质押还是参与二层网络的存款，投资者都可以获得相对较高的收益。例如，Coinbase的研究报告预测，以太坊在下半年的表现将超越比特币，获批ETF的概率在30%-40%之间。然而，这种高收益的预期并没有在以太坊ETF中得到体现。这就导致了一个问题：在没有更高收益承诺的情况下，如何吸引投资者将手中的以太坊转换为ETF份额？此外，目前市场上的存量资产正在被各方争夺。无论是比特币还是以太坊，其在二层网络中的锁定资金和ETF中的资金都是互斥的。各大二层网络和交易平台都有自己的用户基础和资金池，这些资金很难在不同平台和网络之间流动。这就导致了市场上的资金被分散在各个角落，难以形成合力推动以太坊ETF的发展。
在这种背景下，一些市场参与者开始探讨如何让以太坊ETF能够提供与传统质押或二层网络相当的收益。例如，如果投资者将手中的以太坊投入ETF，ETF管理者是否可以将这些资产用于链上质押，从而为投资者提供一定的年化收益？这样，投资者在选择ETF和直接参与链上质押之间可能会更加犹豫不决。
总的来说，以太坊ETF的发展面临着多方面的挑战。除了需要解决与现有生态的互斥问题，还需要在吸引投资者方面提供更多的激励。同时，市场对于以太坊的认知和接受度也需要进一步提高。尽管目前以太坊ETF的规模和流动性还有待观察，但随着市场的发展和创新，我们有理由相信，以太坊ETF未来仍具有巨大的发展潜力和机会。
主持人Warren Fang｜ ArkStream Captial 合伙人
回看这一次香港一口气批准了6支加密ETF，据说批复进度是远超市场预期了的，原本计划在下半年通过的ETF提前到了4月份，这个传言是否为真？香港从2022年开始就一直在积极推行加密友好的政策，与大陆截然不同，港府是出于什么样的考量？这又给普通投资者带来了哪些机遇？
朱皓康｜ 华夏基金（香港）家族财富管理主管、数字资产管理主管
自2022年10月香港政府发布虚拟资产政策宣言以来，香港的虚拟资产领域经历了自上而下的快速发展。政府出台了众多政策，涵盖了从合规持牌交易所的区块链技术支持到资产代币化（STO），再到金管局主导的央行数字货币（CBDC）批发与零售沙盒测试，以及今年备受关注的稳定币等方面。这些政策指引和指导的发布，体现了香港政府决心将香港打造成为全球虚拟资产中心的坚定意志。
数码港和科学园已成为创业公司和全球知名大型生态基础设施开发团队的聚集地，他们正积极投身于香港虚拟资产行业的发展，展现出一派繁荣景象。作为资产管理公司，我们将积极拥抱香港的虚拟资产政策，从基金管理的角度参与到这一进程中，为香港成为全球虚拟资产中心贡献我们的专业力量。
主持人Warren Fang｜ ArkStream Captial 合伙人
Hashkey&复星：场外ETF的火热和场内题材与叙事的缺乏形成了鲜明的对比，前几日的consensus共识大会门可罗雀，去现场的参会人士说，这比熊市期间的共识大会还惨淡，而在网上，meme炒作的人山人海和对机构主导项目的FUD都传递出市场的割裂情绪，如何看待这一点？后续的市场是继续meme狂欢，还是会转移到以太坊等一直在耕耘的web3宏大叙事中来？
Jupiter Zheng｜ Hashkey Capital合伙人
尽管以太坊ETF的推出是一个积极的发展，但从市场表现来看，以太坊相较于比特币仍然显得弱势。这种弱势部分原因在于以太坊近年来的发展主要集中在技术层面，包括合并（Merge）、上海升级、坎昆升级、以及二层网络（Layer 2）等。以太坊自2020年确定以rollup为主的技术路线图后，二层网络的竞争格局逐渐明朗，但这也带来了新的问题：二层网络对以太坊本身价值的影响可能存在问题。因此，以太坊可能需要在共识层承担更多功能，将价值从Layer 2拉回Layer 1。以太坊基金会成员在项目咨询方面受到的非议，以及以太坊作为一个复杂生态系统的内在不确定性，都对以太坊的发展构成了挑战。以太坊的交付通常存在延迟，这与其去中心化的文化体系有关。尽管ETF的早期通过为以太坊带来了积极影响，但也带来了问题：以太坊能否在大规模应用方面取得突破？市场和用户都期待以太坊能够推出“杀手级”应用，但以太坊基金会并不负责应用开发，而是将这一任务交给了整个生态系统。
ETF的提前批准为以太坊在各个赛道上交付真实应用留下了大约一年的时间。以太坊需要在这段时间内展示出相应的成果，并且这些成果的规模不能小，需要超越2020年和2021年出现的趋势，如DeFi和GameFi等宏大叙事。同时，以太坊还面临着来自其他赛道的竞争，如Solana等，以及资金层面的分流，例如BDC的Layer 2对以太坊的分流。尽管如此，我们对以太坊的长期发展仍然充满信心。在每个周期中，尽管以太坊都有竞争对手，但最终引领创新的总是以太坊。许多全球风险投资公司，包括亚洲和全球的VC，在上一个周期已经投资了许多以太坊相关项目，为当前周期做好了储备。我们期待在接下来的一年内，以太坊能够给市场带来惊喜。
赵晨｜ 复星国际证券数字资产业务执行董事
以太坊的情况相当复杂。首先，除了安全性问题可能导致SEC的关注外，还有关于Vitalik Buterin与普京的合影的报道，这引发了市场对以太坊可能面临政治压力的担忧。然而，出乎意料的是，以太坊最终还是获得了批准。值得注意的是，比特币ETF获批后能立即交易，而以太坊ETF即便获批也要等到8月份才能上市，这反映出在基础设施和市场准备方面还存在不足。
香港ETF市场的发展也类似，需要时间来逐步建立做市商、经销商和分销渠道。传统金融领域的增长是逐步的，与加密货币市场快速响应、迅速批准和上线的特点不同。传统金融市场需要符合监管要求，如美国的旅行规则等，这都需要时间去准备和调整。
此外，以太坊生态中的两大痛点是融资成本和获客成本过高。高昂的成本让项目方在以太坊上进行创新的意愿降低。例如，如果通过质押和二层质押就能获得20%-30%的收益，而创业项目的收益率可能还达不到这个水平，那么项目方自然缺乏创新动力。这与美国国库券的5%回报率相比，开面包店的吸引力就大大减少了。以太坊基金会并不为项目方提供补贴或承担获客成本，这与其他一些公链形成鲜明对比，后者愿意为生态中的DApps承担获客成本。因此，创新更多地发生在其他公链上，而不是以太坊。这就解释了为什么在当前周期中，市场没有看到以太坊上的新趋势或叙事。
总的来说，尽管以太坊在技术上有其优势，但高昂的融资和获客成本阻碍了其生态内的创新和发展。市场期待以太坊能够解决这些问题，带来新的变革和发展机遇。
主持人Warren Fang｜ ArkStream Captial 合伙人
在以太坊ETF之后，还有哪些加密货币有望通过ETF的申请？（市场上还有哪些非共识的地方，存在潜在的投资机会？）
朱皓康｜ 华夏基金（香港）家族财富管理主管、数字资产管理主管
我认为这主要取决于监管政策，以及监管机构发布的指导方针。此外，合规交易所的上币速度也是一个非常重要的因素。
Flora Lou｜ 嘉实国际资产管理数字资产管理主管
我认为监管指引在这一领域起着关键作用。无论是港交所还是众多的做市商和介绍经纪商，都期待在香港市场看到更多种类的ETF，不论是单一币种还是多币种的复合型ETF。市场对这些金融产品的推出抱有很高的期望。除了多样化的币种之外，我认为带杠杆的（leverage）或反向的（inverse）ETF可能会首先出现。这些产品在传统ETF领域相对更为常见，但在香港市场，它们将被视为一种创新，为投资者提供更多的流动性工具和选择。这种类型的ETF可以满足不同风险偏好的投资者需求，为市场增添活力。我们期待未来会有更多积极的进展和好消息。
Jupiter Zheng｜ Hashkey Capital合伙人
香港之所以能够顺利通过比特币和以太坊ETF的审批，主要原因在于香港证监会早已明确表态，认为以太币和比特币并不属于证券，因此在香港，这类ETF的批准相对容易。至于其他加密货币能否通过类似的审批，则需要香港证监会进一步研究。如果仔细分析美国比特币ETF的批准过程，可以看到，美国证监会在与Gemini的诉讼中提到，比特币之所以能够获批，是因为其拥有一个成熟的衍生品市场，尤其是芝加哥商品交易所（CME）提供的比特币期货合约。这一衍生品市场的存在，从传统金融的角度为比特币提供了一定程度的稳定性和监管感。
Coinbase虽然持有牌照，但其牌照属于州级别，并非美国SEC的牌照，因此在反市场操纵方面存在一定的监管差异。如果美国想要批准下一个加密货币的ETF，一个明显的信号就是看哪些加密货币能够在CME交易所上架作为期货交易，这将是预测下一个可能获得ETF批准的币种的关键指标。
主持人Warren Fang｜ ArkStream Captial 合伙人
目前整个加密市场现在是2.4万亿美元的规模，如果要再增加一个数量级，朝着10万亿美元体量的市场发展，会出于什么样的契机？或者说，除了ETF之外，下一个增长点在哪里？
朱皓康｜ 华夏基金（香港）家族财富管理主管、数字资产管理主管
我认为下一个增长点很可能是现实世界资产（RWA）的代币化。我在这方面做了很多研究，并且我们去年在数码港成立了亚洲RWA工作组。当时我们还邀请了陈茂波司长分享洞见，他谈到了现实世界资产代币化的前景。从稳定币，尤其是美元稳定币的规模增长中，我们可以看到这一趋势的潜力。在当前高息环境下，市场对于链上相对安全资产的投资需求很大，比如底层资产为美债或货币基金的代币化产品。
我认为，将传统金融资产与虚拟资产以及链上的代币进行有效结合，将是接下来发展的重点领域。这种结合不仅能够推动资产代币化的进程，还将为市场带来新的增长机会，这是我们中长期可以预见和把握的方向。我们线上的几家公司都在这个领域深耕，关注他们的发展将会是了解这一领域动态的重要途径。
Flora Lou｜ 嘉实国际资产管理数字资产管理主管
非常感谢朱总的精彩发言，我非常认同他的观点。我认为，现实世界资产（RWA）的代币化确实是一个重要的增长点，它将成为连接传统世界与加密世界的桥梁。这一领域的拓展，包括香港政府目前推行的稳定币Sandbox项目，将对整个生态系统产生积极影响，与ETF的发展相辅相成，形成互相促进的关系。随着这些场景的打通，ETF的应用场景将会变得更加广泛。除了之前提到的作为再融资工具和抵押品等用途之外，ETF本身作为一个传统金融工具，其能够接受实物申购的特性，也是香港市场的一大特色。这不仅为ETF市场带来新的发展机遇，也为传统金融资产的代币化提供了更多可能性。因此，我们有理由对香港在稳定币和RWA代币化方面的进一步发展抱有期待。这些创新举措将有助于推动金融科技的进步，为市场带来更多活力。我们期待香港在这方面能够迈出更大的步伐，引领金融创新的潮流。
Jupiter Zheng｜ Hashkey Capital合伙人
ETF与传统的加密货币代币在本质上有很大的区别。作为一种传统的金融产品，ETF不仅代表了一种生态，还涉及到借贷、底层结构性产品以及链上链下的套利机制，有很大的发展空间。目前，香港的ETF市场仍在发展中，准备方面还有待加强。我上周写了一篇文章，预计大约两个月后，随着各种因素的解决，香港的ETF市场无论在规模上还是交易量上都将真正兴起。一旦交易量增加，传统机构的关注也会随之提升。流动性的提升是金融产品创新的基础，这对于ETF市场的发展至关重要。
从Crypto的角度来看，当前周期有几个重要的赛道值得关注。首先是比特币生态的发展，尤其是Layer 2技术，看看能否带来一些创新。此外，以太坊生态也值得关注，包括现实世界资产（RWA）的代币化，以及其他与AI紧密结合的项目。最近，物联网与区块链结合的项目也获得了很多关注。本周期市场需要一些新的趋势和叙事，这些新叙事可能是旧生态中的新发展。例如，跨链生态的异军突起，为加密世界带来了新的东西。因此，我认为大家应该多多关注这些领域。ETF是一个大趋势，但在这一大趋势下，有许多细微的触角在支撑着市场的发展。在未来半年到一年内，我们有理由期待，无论是传统金融的ETF还是Crypto native的事件，都有望推动整个市场破局并实现增长。
ArkStream Capital is a venture capital firm specializing in early-stage investments in Web3 unicorns.
Founded by crypto experts with pedigrees from MIT, Stanford, Tencent, Google, and BlackRock, ArkStream leverages eight years of deep Web3 expertise to drive the zero-to-one growth of its portfolio companies.
ArkStream Capital is managing a portfolio of over 100 companies, including Aave, Flow, Sei, Manta, Fhenix, Merlin, Particle Network, and Space and Time.
